كيف زاد النقاش بين ترامب وبايدن من احتمالات رفع أسعار الفائدة في أستراليا

وتأخذ البنوك المركزية خارج الولايات المتحدة، بما في ذلك بنك الاحتياطي الأسترالي، هذه التأثيرات الخارجية وتأثيرها على الأوضاع الاقتصادية المحلية في الاعتبار عند وضع سياساتها النقدية الخاصة.

في حين أن أحداث معينة، مثل المناظرة الرئاسية غير المثيرة للإعجاب وتداعياتها على الانتخابات في نوفمبر/تشرين الثاني، قد تتسبب في حدوث تقلبات قصيرة الأجل في العائدات في الولايات المتحدة وغيرها من أسواق السندات، فإن السياسات النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يكون لها تأثيرات أطول أمداً وأكثر عمقاً.

من المرجح أن تؤدي سياسات ترامب، إذا تم تنفيذها، إلى ارتفاع كبير في معدل التضخم في الولايات المتحدة.

وسوف تتأثر هذه السياسات إلى حد كبير بالفائز بالرئاسة وتوازن الكونجرس بعد الانتخابات.

إن سياسات ترامب، إذا تم تنفيذها، من المرجح أن تؤدي إلى ارتفاع كبير في معدل التضخم في الولايات المتحدة وتجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي (إذا لم يكن مقيدًا) على رفع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة، وبالتالي ربما الأسعار العالمية، نسبة إلى ما كان من الممكن أن تكون عليه لولا ذلك.

في الأسبوع الماضي، أصدر بنك التسويات الدولية، وهو البنك المركزي للبنوك المركزية، ورقة بحثية بعنوان “التأثيرات غير المتماثلة والمستمرة لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي على عائدات السندات العالمية”.

تحميل

ورغم أن هذا التقرير فني للغاية، فإنه خلص إلى أن مفاجآت السياسة النقدية الأميركية لها تأثيرات دائمة على العائدات في أماكن أخرى، وإن كانت هذه التأثيرات تغيرت بشكل كبير منذ الأزمة المالية العالمية في عام 2008.

قبل الأزمة المالية العالمية، يقول الباحثون إن صدمات تشديد السياسة النقدية كانت تؤدي إلى زيادة ملحوظة “على شكل حدبة” في عائدات سندات الخزانة الأميركية عبر جميع آجال الاستحقاق.

ولكن الاستجابات للتيسير غير المتوقع للسياسة النقدية كانت متواضعة، لأن العلاوات الأجلية (العوائد الإضافية التي يحتاج إليها المستثمرون لشراء سندات ذات أمد أطول وبالتالي تأمين التعرض للمخاطر على مدى فترة أطول) سوف ترتفع بقوة وتعوض الانخفاض المتوقع في أسعار الفائدة التي يتبناها بنك الاحتياطي الفيدرالي.

ولكن منذ الأزمة المالية العالمية، كانت علاوات الشروط تتراجع باستمرار في أعقاب مفاجآت التشديد والتيسير، حيث كانت صدمات التشديد بعد الأزمة المالية العالمية تخلف تأثيراً إيجابياً عابراً على العائدات قبل أن ينعكس هذا التأثير.

وقالت دراسة بنك التسويات الدولية إن استجابة الأسواق المتقدمة والناشئة تحاكي بشكل أساسي الأنماط التي شوهدت في سوق السندات الأميركية.

وبعبارة أخرى، بما أن ما يحدث في سوق السندات الأميركية ينتج أصداء في أماكن أخرى، فإن ما يحدث في الولايات المتحدة يؤثر على أسعار الفائدة والسياسات النقدية في أماكن أخرى.

يبدو من الواضح أن التحول في طريقة استجابة سوق السندات للتحولات غير المتوقعة في السياسة النقدية التي يبدو أنها حدثت بعد الأزمة المالية العالمية كان مدفوعاً بالسياسات النقدية غير التقليدية التي نشرها بنك الاحتياطي الفيدرالي وغيره من البنوك المركزية في الاستجابة لتلك الأزمة. ولا تزال هناك بقايا من تلك السياسات سارية المفعول في الولايات المتحدة وأوروبا واليابان اليوم.

ولكن باحثي بنك التسويات الدولية يقولون إن التغيير لا يبدو أنه نابع من اعتماد التيسير الكمي، وشراء السندات والأوراق المالية الأخرى على نطاق واسع، وهو ما شرع فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي وغيره من البنوك المركزية الكبرى، استجابة للأزمة المالية العالمية، وحافظ عليه بدرجات متفاوتة منذ ذلك الحين.

ولا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي يعيد استثمار العائدات من بعض السندات والرهون العقارية التي اشتراها خلال برامجه للتيسير الكمي في عمليات شراء جديدة للسندات والرهون العقارية، ولو أنها تتناقص.

في بيئة ما بعد الأزمة المالية العالمية، انخفضت العائدات والعلاوات على الأجل “بشكل مطول” في أعقاب تخفيفات غير متوقعة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي للسياسة النقدية، وبعد زيادة أولية وجيزة، انخفضت بشكل مستمر بعد تشديد غير متوقع. وهذا ينطبق على السندات الأميركية والعالمية على حد سواء.

وتقدم دراسة بنك التسويات الدولية بعض التفسيرات المحتملة لتغير عائدات السندات في فترة ما بعد الأزمة المالية العالمية، مشيرة إلى تحول هيكلي في الميزانيات العمومية للتجار في الولايات المتحدة وتدفقات صناديق الاستثمار المشترك.

بعد الأزمة المالية العالمية، قام تجار سوق السندات بتغيير طبيعة ميزانياتهم العمومية حيث أدت إجراءات تخفيف السياسة النقدية التي اتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى تدفقات “كبيرة ومستمرة للغاية” إلى صناديق الاستثمار المشتركة المستثمرة في الديون السيادية للاقتصادات المتقدمة والناشئة.

ومن الممكن، على هذا النحو، أن تكون التغيرات في التنظيم الحصيف، وسلوك المؤسسات المالية، والنمو الهائل للقطاع غير المصرفي (وخاصة قطاع إدارة الصناديق) في حقبة ما بعد الأزمة، وليس السياسات النقدية غير التقليدية، هي التي غيرت الطريقة التي تستجيب بها الأسواق للتغيرات في السياسة النقدية.

ومن المؤكد أن التحولات في سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي أو التحركات المادية في العائدات على سندات الخزانة لها تأثيرات أخرى.

إن تشديد الأوضاع المالية في الولايات المتحدة يؤدي إلى تجنب المخاطرة على المستوى العالمي، وانخفاض أسعار الأصول، وتقليص الديون من جانب الوسطاء الماليين العالميين، وتقليص فرص الحصول على الائتمان، والضغوط على أسعار الصرف التي تتدفق بدورها إلى أسعار الفائدة المحلية. أما تخفيف السياسة الأميركية فيؤدي إلى تأثيرات معاكسة.

قد يبدو من الغريب، وحتى غير العقلاني، أن التطور السياسي في الولايات المتحدة أو التحول في السياسة النقدية الأميركية يمكن أن يخلف تأثيرات ذات مغزى على أسعار الفائدة والسياسات النقدية على نطاق أوسع في أستراليا وأماكن أخرى.

ولكن الدور الذي تلعبه الولايات المتحدة، وبنكها المركزي، وسوق سنداتها، وعملاتها، في الاقتصاد العالمي والنظام المالي يعني أن المناقشة بين اثنين من الساسة المسنين والأقل إثارة للإعجاب من الممكن أن ترسل موجات من القلق في مختلف أنحاء النظام العالمي.

تقدم نشرة Business Briefing أهم القصص والتغطية الحصرية وآراء الخبراء. سجل للحصول عليه كل صباح في أيام الأسبوع.