ما هي صفقات المضاربة؟ ماذا حدث للأسواق هذا الأسبوع؟

إن استراتيجية السوق المعروفة باسم “تجارة الحمل” هي جزئياً وراء الفوضى التي اجتاحت الأسواق العالمية هذا الأسبوع.

تتضمن عمليات التداول بالاقتراض بتكلفة منخفضة بعملة واحدة لتحقيق عوائد أعلى من الاستثمارات بعملة أخرى. ومن أحدث الأمثلة على ذلك اقتراض الين الياباني، على أمل أن تظل العملة رخيصة مقابل الدولار الأميركي وأن تظل أسعار الفائدة اليابانية منخفضة. ثم يتم استثمار الأموال المقترضة في الأسهم الأميركية وسندات الخزانة تحسباً لعائد أعلى.

انخفض مؤشر نيكي 225 القياسي للأسهم اليابانية بنسبة 12.4% يوم الاثنين وتكبدت الأسواق في أوروبا وأميركا الشمالية خسائر فادحة مع قيام المتداولين ببيع الأسهم للمساعدة في تغطية المخاطر المتزايدة من الاستثمارات التي تتم باستخدام صناديق ممولة بثمن بخس مقترضة في الغالب بالين الياباني.

تمكنت الأسواق من تعويض الكثير من خسائرها يوم الثلاثاء، ولكن الضرر لا يزال قائما.

وقد هزتهم مجموعة من العوامل، بما في ذلك الخوف من ركود محتمل في الولايات المتحدة، أكبر اقتصاد في العالم، والمخاوف من ارتفاع أسهم التكنولوجيا إلى مستويات عالية للغاية هذا العام.

ولكن حجم الانخفاضات كان مبالغا فيه بسبب الاندفاع لبيع الدولار الأميركي بسبب صفقات التجارة المربحة التي ساعدت في دفع الأسواق إلى مستويات قياسية.

العامل الرئيسي وراء تجارة الفائدة هو الفارق في أسعار الفائدة. فقد أبقى بنك اليابان أسعار الفائدة عند الصفر أو بالقرب منه لسنوات، في محاولة لتشجيع المزيد من الإنفاق وتحفيز النمو الاقتصادي. وفي الأسبوع الماضي، رفع سعر الفائدة الرئيسي من الصفر تقريباً. وتميل أسعار الفائدة المرتفعة إلى تعزيز قيمة عملة الدولة، وارتفع الين الياباني مقابل الدولار الأميركي.

ولقد سارع التجار إلى بيع الأصول الأكثر خطورة والمقومة بالدولار لتغطية تكاليف الاقتراض المرتفعة فجأة، فضلاً عن الخسائر الناجمة عن تغيرات أسعار الصرف الأجنبي والخسائر في قيم الأصول مع هبوط أسعار الأسهم. كما تستخدم صناديق التحوط التي تدير عمليات التداول بالفائدة نماذج الكمبيوتر للمساعدة في تعظيم عائداتها في مقابل المخاطر التي تتعرض لها. ولقد احتاجت هذه الصناديق إلى بيع الأسهم للحفاظ على مستويات مقبولة من المخاطر.

تميل عمليات التداول المربحة إلى تحقيق أكبر قدر من المعنى عندما تكون أسعار الصرف الأجنبي مستقرة نسبيًا ويمكن للمستثمرين الاستفادة من فرص السوق ذات العائد الأعلى، مثل الارتفاعات الأخيرة في أسعار الأسهم في أماكن مثل الولايات المتحدة.

لقد أرغمت الاضطرابات الأخيرة في الأسواق المتداولين على تغطية ديونهم بشراء الين وغيره من عملات التجارة المحمولة وبيع المزيد من الأصول ذات المخاطر الأعلى التي اشتروها في ظل ظروف أكثر ملاءمة. كما أن التجارة المحمولة مربحة للغاية عندما ترتفع الأسهم أو غيرها من الاستثمارات، ولكن الخسائر قد تتراكم عندما يتعرض آلاف المتداولين للضغوط لبيع الأسهم أو غيرها من الأصول دفعة واحدة.

وقال ستيفن إينيس من شركة إس بي آي لإدارة الأصول: “كانت عمليات تصفية تجارة المناقلة العالمية الضخمة بمثابة الشرارة التي أشعلت فتيل كارثة السوق هذه. إن إحدى السمات المميزة لهذه الذوبان المستمر في السوق هي الدورة المفرغة حيث تؤدي عمليات البيع إلى زيادة التقلبات المحققة”.

المخاطر الناجمة عن تجارة الحمل

لا تزال الفجوة بين سعر الفائدة الرئيسي في اليابان، الذي يبلغ الآن 0.25%، وسعر الفائدة القياسي الذي يتبناه بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي والذي يتراوح بين 5% و5.25% واسعة، ولكن من المرجح أن تضيق مع خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة ورفع اليابان لأسعار الفائدة.

يبدو أن الأسواق المالية هدأت يوم الثلاثاء، حيث ارتفع مؤشر نيكاي 225 الياباني بنسبة 10.2% وارتفعت الأسواق الأخرى في الغالب. وينقسم المحللون حول ما إذا كانت موجة التقلبات في الأسواق قد انتهت أم أنها ستستمر. وبغض النظر عن ذلك، فقد تم استخدام تجارة الحمل لعقود من الزمن.

لقد ساهمت هذه التقلبات في انهيار القطاع المالي في أيسلندا في عامي 2007 و2008، حيث اقترض المستثمرون بالين أو الفرنك السويسري للاستفادة من أسعار الفائدة الأيسلندية المرتفعة. وخلال هذا الاضطراب الأخير في السوق، شهدت المكسيك، وهي مركز آخر لتجارة الفائدة على الين، انخفاض قيمة البيزو لديها بأكثر من 6%. ومن المرجح أن تظل استراتيجية التداول الشائعة ولكن المعقدة بمثابة بطاقة رابحة للمستثمرين، وخاصة في أوقات التقلبات الشديدة في السوق.