ما الذي أدى إلى انهيار السوق العالمية؟

كان الين، الذي تعرض لضغوط الشهر الماضي إلى الحد الذي اضطر معه بنك اليابان إلى التدخل لدعمه، قد بدأ بالفعل في تعزيز قوته تحسبا لتشديد البنك المركزي لسياسته النقدية.

بعد أن تسبب تقرير الوظائف في الولايات المتحدة في انخفاض قيمة الدولار الأمريكي مقابل عملات شركائه التجاريين الرئيسيين، واصل الين ارتفاعه.

خلال الفترة الطويلة التي تراوحت فيها أسعار الفائدة بين الصفر والسلبية في اليابان، ازدهرت ما يسمى بـ “صفقات الحمل”.

لقد استثمر المستثمرون اليابانيون، بما في ذلك الأسر الغنية بالمدخرات، في أصول ذات عائد أعلى في الخارج، في حين اقترض المستثمرون الأجانب بتكاليف زهيدة للغاية في اليابان للقيام بنفس الشيء، حيث اشتروا السندات والأسهم الأميركية أو العملات ذات العائد الأعلى مثل البيزو المكسيكي ــ أو الدولار الأسترالي.

وقد أدى الضغط المفاجئ على عائدات السندات في السوق، مع ثبات العائدات اليابانية وضعف العائدات الأميركية، وتعزيز الين مقابل الدولار، إلى توليد دعوات هامشية على مستثمري صناديق التحوط ذات الرافعة المالية في تلك الصفقات، ومحو الكثير من الهوامش الصغيرة نسبيا التي قدمتها الصفقات، مما أجبر على هجرة جماعية من استراتيجيات التداول التي كانت تحظى بشعبية كبيرة وتركزت بشكل كبير.

كما تسببت أسعار الفائدة المتغيرة ونسبية العملات في انهيار سوق الأسهم اليابانية، التي هبطت بنسبة 12% في يوم واحد، وهو أسوأ انخفاض لها في يوم واحد منذ انهيار سوق الأسهم في عام 1987 والذي مثل بداية الشتاء الاقتصادي الطويل في اليابان.

منذ أن بلغت ذروتها عند مستويات قياسية قبل أقل من شهر، انخفضت سوق الأسهم اليابانية بنحو 25 في المائة، مع انخفاض بنحو 20 في المائة منذ بداية هذا الشهر.

إن العملتين الأميركية واليابانية من بين أكثر العملات تداولاً (العملتان الأولى والثالثة، مع وجود اليورو بينهما) كما أن أسواق الأسهم والعملات فيهما مؤثرة على مستوى العالم. ومن غير المستغرب إذن أن تنتقل عدوى تقلباتهما إلى الأسواق في مختلف أنحاء العالم.

هل كان التراجع الذي شهدته الأسواق مجرد رد فعل مبالغ فيه؟ يبدو الأمر كذلك.

في حين جاءت بيانات الوظائف الأميركية مخيبة للآمال، وأشارت إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي أخطأ في قراءة الاقتصاد عندما ترك أسعار الفائدة الأميركية دون تغيير الأسبوع الماضي، فقد سجل الاقتصاد الأميركي نموا قويا إلى حد معقول ــ فقد نما بمعدل سنوي بلغ 2.8% في الربع الثاني من العام 2016 ــ وأظهرت البيانات الصادرة في الولايات المتحدة يوم الاثنين أن قطاع الخدمات، الذي كان في حالة انكماش، بدأ ينمو مرة أخرى ويضيف وظائف.

تحميل

وقد أدى ذلك إلى تهدئة الانخفاضات في السوق الأميركية ويبدو أنه ساهم في تهدئة أسواق الأسهم العالمية في الوقت الراهن.

في حين دعا المستثمرون الأكثر ذعراً في الولايات المتحدة إلى خفض أسعار الفائدة على وجه السرعة من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي، وتضع الأسواق الآن في الحسبان خفض أسعار الفائدة بما يصل إلى 1.5 نقطة مئوية قبل نهاية العام، وهو ما قد يشير إلى خفضين “ضخمين” على الأقل بمقدار 50 نقطة أساس في الاجتماعات الثلاثة الأخيرة، فمن غير المرجح أن يستسلم بنك الاحتياطي الفيدرالي لهذا الذعر. والواقع أن التحرك خارج الاجتماعات المقررة من شأنه أن يُفسَّر على أنه إشارة إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه كان في حالة ذعر.

وفي غياب بيانات تشير إلى العكس، من المرجح أن يلتزم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتوقعاته الخاصة بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول، وربما خفض آخر أو خفضين مماثلين في الحجم بحلول نهاية العام.

إذا ابتعدنا قليلا عن الفوضى التي سادت الأيام القليلة الماضية، فقد يبدو من المعقول أن نستنتج أن تقييمات سوق الأسهم قد وصلت إلى حد بعيد.

لقد بدأ الطفرة التي تحركها الذكاء الاصطناعي في أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى في الانكماش بعد أن أصبح من الواضح أن كميات هائلة من رأس المال سوف تُستهلك قبل أن يتسنى توليد الإيرادات المتناسبة مع هذا الاستثمار، إذا تم توليدها. لقد تباطأ الاقتصاد الأمريكي، وفي حين كانت أرقام الأرباح الفصلية قوية، إلا أنها لم تكن مثيرة للإعجاب بما يكفي لتبرير التقييمات المبالغ فيها.

وهذا ما جعلهم عرضة لأي أخبار سلبية.

ومع ذلك، فإن عمليات البيع العنيفة مثل التي شهدناها في أيام التداول القليلة الماضية لها تأثيرات حقيقية.

إن هذه العوامل تؤثر على الثقة والإنفاق، كما أنها تؤثر على الثروة. كما أنها تجعل المستثمرين والمقرضين أكثر عزوفاً عن المخاطرة، وهو ما قد يمتد إلى مستويات النشاط في الاقتصادات الحقيقية مع تشديد الظروف المالية.

وقد تكون لها أيضًا عواقب غير متوقعة.

عندما يتم تركيز الكثير من الأموال المقترضة على حفنة من صفقات الحمل، فإن تصفية هذه الصفقات قد تولد خسائر كبيرة داخل الزوايا الغامضة في النظام المصرفي الموازي ــ صناديق التحوط ومديري الأصول الذين أصبحت الجهات التنظيمية المالية تشعر بقلق متزايد بشأنهم.

ومن المعقول، وإن كان من غير المحتمل، أن يحدث خلل ما داخل هذا النظام الموازي للمؤسسات غير المصرفية، مما قد يؤدي إلى عواقب أوسع نطاقا على استقرار النظام.

تحميل

إن هذا ــ وهو أمر أشبه بأزمة إدارة رأس المال طويلة الأجل في عام 1998، أو انهيار شركة أركيجوس كابيتال في عام 2021 ــ من شأنه أن يوفر سببا لبنك الاحتياطي الفيدرالي ونظرائه العالميين للتدخل بخفض أسعار الفائدة وضخ السيولة.

ولكن في الوقت الحالي، يبدو الأمر وكأنه حدث محصور في الأسواق، أو رد فعل مبالغ فيه إلى حد كبير تجاه نقطة بيانات واحدة، بعد عدة أسابيع من التشكك الناشئ في أساسيات أسواق الأسهم، ولم يكن رد الفعل تجاهه بالسوء الذي قد يوحي به رد الفعل تجاهه. ولنأمل أن يكون هذا كل ما في الأمر.

تُعد نشرة Market Recap بمثابة ملخص لتداولات اليوم. احصل عليه كل واحد مناهـبعد ظهر اليوم.