دونالد ترامب في مسار تصادمي مع رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول

وتسعر الأسواق الآن تخفيضات أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول ونوفمبر/تشرين الثاني وديسمبر/كانون الأول وسط مؤشرات على ارتفاع معدل البطالة في الولايات المتحدة (كان 4.1% في يونيو/حزيران، وهو أعلى مستوى منذ عام 2021 وأعلى بكثير من معدل 3.7% في بداية العام)، وتقلص فرص العمل، وتباطؤ نمو الأجور، والنمو الاقتصادي، على الرغم من أنه لا يزال قويا للغاية، يظهر أيضا علامات الضعف.

بعد الربع الأول المضطرب، كان معدل التضخم الأساسي الذي يركز عليه بنك الاحتياطي الفيدرالي يتجه بوضوح نحو هدفه البالغ 2% في الربع الثاني. وقد دفع هذا، إلى جانب ارتفاع معدل البطالة، بعض أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابقين إلى القول بأن أسعار الفائدة لابد أن تُخفَض عاجلاً وليس آجلاً إذا كنا نريد تجنب الركود.

ومع ذلك، يظل بنك الاحتياطي الفيدرالي معتمدًا على البيانات وحذرًا – فهو يظل “منتبهًا للمخاطر على جانبي تفويضه المزدوج” (التضخم والتوظيف) – وبينما بيانها الرسمي وقال البنك المركزي إن المخاطر التي تهدد تحقيق أهدافه مستمرة في التحرك نحو توازن أفضل، لكنه لم يتوقع أن يكون من المناسب خفض النطاق المستهدف لسعر الفائدة حتى يصبح لديه ثقة أكبر في أن التضخم يتحرك بشكل مستدام نحو 2%.

هناك فجوة كافية بين الآن وموعد اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر/أيلول لكي تساعد البيانات في توفير تلك الثقة، وذلك على افتراض استمرار الاتجاهات الحالية في الاقتصاد الأميركي.

إن خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول الذي أعلن عنه باول يحمل حساسية سياسية، كما هو الحال بالنسبة للتحرك في نوفمبر/تشرين الثاني، نظرا لأن اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في نوفمبر/تشرين الثاني من المقرر أن يعقد في السادس والسابع من ذلك الشهر، مباشرة بعد الانتخابات الأميركية في الخامس من نوفمبر/تشرين الثاني.

لا شك أن دونالد ترامب والجمهوريين سوف يصفون أي خفض لأسعار الفائدة قبل الانتخابات بأنه تدخل سياسي مصمم لمساعدة الديمقراطيين، حيث صرح ترامب لبلومبرج مؤخرا أن خفض أسعار الفائدة قبل الانتخابات سيكون “شيئا يعرفون أنهم لا ينبغي لهم القيام به”.

إن تخفيف الخط المحافظ الذي يتبناه بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي بشأن التضخم وأسعار الفائدة أمر إيجابي، ليس فقط بالنسبة للأسواق المالية الأميركية، بل وأيضاً للبنوك المركزية والأسواق في أماكن أخرى.

قال ترامب إنه سيسمح لباول بقضاء بقية فترة ولايته كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، والتي تنتهي في عام 2026، “خاصة إذا اعتقدت أنه يفعل الشيء الصحيح”. خلال فترة ولايته كرئيس، انتقد ترامب قرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي وهدد بطرد باول قبل أن يكتشف أنه لا يملك السلطة.

وقد بدأ مستشاروه في التحقيق في آليات ممارسة النفوذ وحتى السيطرة على بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهي وكالة مستقلة، إذا فاز الجمهوريون بالسيطرة على البيت الأبيض والكونجرس في الانتخابات.

إن أجندة ترامب التي تتضمن المزيد من التعريفات الجمركية والمزيد من التخفيضات الضريبية والترحيل الجماعي للمهاجرين من شأنها أن تؤدي إلى التضخم بشكل كبير وتجلب إدارة ترامب الجديدة إلى صراع مباشر مع بنك الاحتياطي الفيدرالي، والذي من المتوقع عادة أن يرفع أسعار الفائدة بشكل حاد مرة أخرى لمواجهة هذه الآثار.

ومن المؤكد أن الديمقراطيين سوف يزعمون أن الفشل في خفض أسعار الفائدة على الرغم من الأدلة التي تؤكد ضرورة خفضها سوف يشكل تدخلاً سياسياً.

كانت إدارة بايدن محايدة بشكل مدروس في أي تعليق على عملية صنع القرار في بنك الاحتياطي الفيدرالي، ومن المتوقع أن تظل إدارة كامالا هاريس بعيدة عن السياسات النقدية.

إن تخفيف بنك الاحتياطي الفيدرالي لخطه المحافظ بشأن التضخم وأسعار الفائدة أمر إيجابي ليس فقط للأسواق المالية الأميركية، بل وأيضاً للبنوك المركزية والأسواق في أماكن أخرى. ومن شأن خفض أسعار الفائدة الأميركية أن يوفر الغطاء للبنوك المركزية الأخرى لخفض أسعار الفائدة الخاصة بها دون خوف من إثارة تدفقات رأس المال المزعزعة للاستقرار.

إن درجة النفوذ التي تتمتع بها الولايات المتحدة وأسواق السندات والعملات فيها على بقية العالم هي من الدرجة التي تقيد السياسات النقدية في أماكن أخرى لأن الفجوة الكبيرة للغاية بين أسعار الفائدة لديهم وأميركا تخاطر بخروج رأس المال، وانخفاض قيمة العملة بشكل كبير، والمزيد من التضخم.

في هذا الأسبوع فقط، أعلن بنك اليابان عن زيادة أسعار الفائدة، وهي الثانية فقط منذ عام 2007، في محاولة لدعم العملة التي بلغت مؤخراً أدنى مستوياتها في 38 عاماً مقابل الدولار بسبب الفارق الواسع بين أسعار الفائدة الأميركية واليابانية، فضلاً عن كبح معدل التضخم الذي هدد بالخروج عن السيطرة، بسبب ضعف الين.

وكما تشير استجابة الأسواق الأميركية، فإن المستثمرين في سوق الأسهم والسندات يشعرون بالإثارة إزاء احتمال أن تبدأ أسعار الفائدة في الاتجاه نحو الانخفاض.

حتى الآن، كانوا يشعرون بخيبة أمل مستمرة – فقد بدأوا العام بتسعير ما يصل إلى ستة تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام – ولكن احتمال حدوث تخفيض واحد على الأقل وربما ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة قبل نهاية العام أمر إيجابي للغاية بالنسبة للأسهم، وخاصة أسهم التكنولوجيا ذات مضاعفات الأرباح المرتفعة، وعائدات السندات.

ولن نتمكن حتى اجتماع سبتمبر/أيلول من الحصول على رؤية واضحة لكيفية تفكير أعضاء لجنة السوق المفتوحة في احتمال خفض أسعار الفائدة أكثر من مرة هذا العام. ففي اجتماعهم الأخير في يونيو/حزيران، كان متوسط ​​توقعات أعضاء اللجنة هو خفض أسعار الفائدة مرة واحدة هذا العام، ولكن عدة مرات في العام المقبل.

تحميل

ومن المقرر أن يعقد مؤتمر جاكسون هول السنوي، الذي يجمع محافظي البنوك المركزية والاقتصاديين والأكاديميين وغيرهم من المهتمين بالسياسة الاقتصادية، في نهاية هذا الشهر.

ومن الممكن أن يوضح باول توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي في ذلك الاجتماع، والتي كانت تستخدم في كثير من الأحيان لتقديم إشارات أكثر وضوحا حول السياسة النقدية الأميركية، ولكن على أية حال، فإن تعليقاته بعد اجتماع هذا الأسبوع تقدم الإشارة الأكثر وضوحا حتى الآن على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يقترب بسرعة من اللحظة التي يعلن فيها النصر في حملته التي استمرت 28 شهرا ضد التضخم.

تقدم نشرة Business Briefing أهم القصص والتغطية الحصرية وآراء الخبراء. سجل للحصول عليه كل صباح في أيام الأسبوع.